டிரம்ப் அரசாங்கம் பல்முனை நாணயத்தின் மதிப்பைக் குறைக்க பல முறைகளைப் பின்பற்றுவதால், இந்தியா வர்த்தக வலையமைப்பை விரிவுபடுத்த வேண்டும் மற்றும் அதன் நாணய நிர்வாகத்தை மறுபரிசீலனை செய்ய வேண்டும்.
அமெரிக்கா தனது வர்த்தகப் போரை நாணயப் போராக விரிவுபடுத்தியுள்ளது. ஏற்றுமதியை அதிகரிக்க டாலரை பலவீனப்படுத்த முயற்சிக்கிறது. இருப்பினும், உலகளாவிய இருப்பு நாணயமாக, டாலரை அதிகமாக மதிப்பிழக்கச் செய்ய முடியாது. டாலர் மதிப்பு கடுமையாகக் குறைவது நிதி நிலைத்தன்மையைப் பாதிக்கலாம் மற்றும் அமெரிக்க கருவூலப் பத்திரங்கள் மீதான நம்பிக்கையைக் குறைக்கலாம். சீனா தனது நாணயமான ரென்மின்பியை (RMB) வேண்டுமென்றே பலவீனப்படுத்துவதன் மூலம் பதற்றத்தை அதிகரித்துள்ளது.
அதே நேரத்தில், இருப்பு நாணயமாக டாலரின் பங்கு அதிக ஆய்வுக்கு உள்ளாகிறது. இது அமெரிக்காவின் தொடர்ச்சியான வர்த்தகப் பற்றாக்குறையின் காரணமாகும். இது முரண்பாடாக டாலரின் இருப்பு நிலையை பராமரிக்க உதவுகிறது. இந்த நிலைமை உலகளாவிய விளைவுகளை ஏற்படுத்துகிறது. இது இந்தியா போன்ற வளர்ந்து வரும் பொருளாதாரங்களுக்கு பெரும் சவால்களை உருவாக்குகிறது. மூலதன வெளியேற்றம், பணவீக்கம் மற்றும் சிக்கலான கொள்கை முடிவுகள் போன்ற அபாயங்கள் அதிகரித்து வருகின்றன. அமெரிக்காவால் ஏற்படும் உறுதியற்ற தன்மையை உலகம் கையாளும் நிலையில், அமெரிக்காவின் மதிப்பிழப்பு இராஜதந்திர ரீதியில் புரிந்துகொள்வதும், எந்தவொரு நாணய நெருக்கடியிலிருந்தும் பாதுகாக்க ஒரு பதிலை திட்டமிடுவதும் இந்தியாவுக்கு முக்கியம்.
பணமதிப்பிழப்பு உத்தி
டிரம்பின் பணமதிப்பிழப்பு உத்தி என்பது பண செல்வாக்கு, வர்த்தக ஆக்கிரமிப்பு மற்றும் புவிசார் அரசியல் நிலை ஆகியவற்றின் கணக்கிடப்பட்ட கலவையாகும். இது அமெரிக்க டாலரை பொருளாதார அரசின் கருவியாக மாற்ற வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளது. முதலாவதாக, டிரம்ப் தொடர்ந்து வட்டி விகிதங்களைக் குறைக்குமாறு மத்திய வங்கியை வலியுறுத்தினார். வலுவான டாலர் அமெரிக்க ஏற்றுமதி போட்டித்தன்மையை பாதிக்கிறது. மேலும், இறக்குமதி மற்றும் கடனை ஊக்குவிக்கிறது என்று வாதிட்டார். அவரது பிரச்சாரம் சந்தையின் எதிர்பார்ப்புகளை பாதித்தது, டாலரை பலவீனப்படுத்தியது.
இரண்டாவதாக, நிர்வாகம் நேரடி நாணய சந்தை (direct currency market) தலையீட்டின் யோசனையை பரிந்துரைத்தது. இதில் டாலர்களை விற்பதும், டாலரை வேண்டுமென்றே பலவீனப்படுத்த வெளிநாட்டு நாணயங்களை வாங்குவதும் அடங்கும். செயல்படுத்தப்படாவிட்டாலும், இந்த யோசனை 1985 பிளாசா ஒப்பந்தத்தின் (Plaza Accord) நினைவுகளை மீண்டும் கொண்டு வந்தது. அந்த நேரத்தில், டாலரை பலவீனப்படுத்தவும் வர்த்தக ஏற்றத்தாழ்வுகளை சரிசெய்யவும் அமெரிக்கா G5 நாடுகளுடன் இணைந்து பணியாற்றியது. இந்த விவாதம் நிதிச் சந்தைகளுக்கான தெளிவான நோக்கங்களை குறியீடாகச் செய்தது.
மூன்றாவதாக, டிரம்ப் பரஸ்பர வரிவிதிப்புகளைப் பயன்படுத்துவது உலகளாவிய சந்தைகளில் நிச்சயமற்றத் தன்மையை ஏற்படுத்தியது. இது நிதிச் சந்தை வீழ்ச்சி, முதலீட்டாளர்கள் மாறும்போது மூலதன வெளியேற்றம் மற்றும் நாணய ஏற்ற இறக்கத்திற்கு வழிவகுத்தது. இந்தக் காரணிகள் டாலரை பலவீனப்படுத்தின, இது டிரம்பின் மதிப்பைக் குறைக்கும் குறிக்கோளுடன் ஒத்துப்போனது.
நான்காவதாக, சிறந்த ஒப்பந்தங்களுக்கு வர்த்தகக் கூட்டணி நாடுகளுக்கு அழுத்தம் கொடுக்க 'பரிமாற்ற விகித ராஜதந்திரத்தை' (exchange rate diplomacy) பயன்படுத்த டிரம்ப் திட்டமிட்டார். இது வர்த்தகப் பற்றாக்குறையைக் குறைப்பதற்கும், அமெரிக்க உற்பத்தியை அதிகரிப்பதற்கும், தற்போதைய வர்த்தக உறவுகளை மாற்றுவதற்கும் ஒரு பரந்த பாதுகாப்புவாத உத்தியின் ஒரு பகுதியாகும். துணிச்சலானதாக இருந்தாலும், இந்த உத்தி அபாயங்களைக் கொண்டிருந்தது. பணவீக்கம், பிற நாடுகளிடமிருந்து பழிவாங்கல் மற்றும் உலகளாவிய இருப்பு நாணயமாக டாலரின் நிலைப்பாட்டின் மீதான நம்பிக்கை இழப்பு ஆகியவை இதில் அடங்கும். வரிகளுக்கு சீனாவின் பதில், அமெரிக்கா எதிர்பார்த்ததை விட கடினமாக இருக்கலாம் என்பதைக் காட்டுகிறது.
இந்தியாவின் குறிப்பு
டாலரின் மதிப்பிழப்பு இந்தியாவில் பரந்த விளைவுகளை ஏற்படுத்துகிறது. இது டிரம்பின் ஆக்ரோஷமான வரிவிதிப்புக் கொள்கைகள் மற்றும் உலகளாவிய நிதி இயக்கவியலில் ஏற்படும் மாற்றங்களால் இயக்கப்படுகிறது. இந்த விளைவுகள் வர்த்தகம், முதலீடு, கடன் மேலாண்மை மற்றும் பணவியல் இராஜதந்திரத்தைப் பாதிக்கின்றன. அமெரிக்க பாதுகாப்புவாதம் மற்றும் மூலதனத்தில் உலகளாவிய மாற்றங்கள் காரணமாக டாலர் பலவீனமடைவதால், இந்தியக் கொள்கை வகுப்பாளர்கள் கவனமாக பதிலளிக்க வேண்டும். ஒவ்வொரு துறைக்கும் அவர்களுக்கு விரிவான அணுகுமுறை தேவை. இது புதிய வாய்ப்புகளைப் பயன்படுத்திக் கொள்ளவும் சாத்தியமான அபாயங்களைக் குறைக்கவும் அவர்களுக்கு உதவும்.
வர்த்தகத்தில், உடனடி விளைவு இந்திய ஏற்றுமதிக்கு பாதகமாக உள்ளது. அமெரிக்கா இந்தியாவின் மிகப்பெரிய ஏற்றுமதி சந்தையாகும். பலவீனமான டாலர் இந்திய பொருட்கள் மற்றும் சேவைகளை அமெரிக்காவில் குறைந்த விலை-போட்டித்தன்மையுடையதாக ஆக்குகிறது. இது ஐடி (IT) மற்றும் ஐடிஇஎஸ் துறைக்கு (ITeS sector) ஒரு பெரிய கவலையாகும். இது அமெரிக்க வாடிக்கையாளர்களிடமிருந்து அதன் வருவாயில் 60%-க்கும் அதிகமாகப் பெறுகிறது. இந்திய ஏற்றுமதியாளர்கள் பில்லிங், மறு பேச்சுவார்த்தைகள் மற்றும் சுருக்கப்பட்ட லாப வரம்புகளில் அழுத்தத்தை எதிர்கொள்ள நேரிடும். இது பொறியியல், மருந்து மற்றும் ஜவுளி போன்ற துறைகளுக்கு குறிப்பாக உண்மை.இது அமெரிக்காவுடனான இந்தியாவின் வர்த்தக உபரியை பலவீனப்படுத்தக்கூடும்.
எவ்வாறாயினும், யூரோ, யென் அல்லது பவுண்டுகள் ரூபாயைவிட அதிகமாக உயர்ந்தால், ஐரோப்பா மற்றும் ஜப்பானுக்கான ஏற்றுமதிகள் அதிக போட்டித்தன்மை கொண்டதாக மாறி, அமெரிக்கா தொடர்பான இழப்புகளை ஓரளவு ஈடுசெய்யும்.
இறக்குமதியில், நிலைமை மிகவும் சாதகமாக உள்ளது. கச்சா எண்ணெய் இந்தியாவின் இறக்குமதியில் 20%-க்கும் அதிகமாக உள்ளது மற்றும் டாலர்களில் விலை நிர்ணயம் செய்யப்படுகிறது. டாலர் பலவீனமடையும் போது, கச்சா எண்ணெய் ரூபாயில் மலிவானதாகிறது. இது இறக்குமதி மசோதாவைக் குறைக்கிறது மற்றும் பணவீக்கத்தைக் குறைக்க உதவுகிறது. இது நடப்புக் கணக்கு இருப்பு போன்ற மேக்ரோ பொருளாதார குறிகாட்டிகளையும் பலப்படுத்துகிறது. மூலதனப் பொருட்கள், மேம்பட்ட அமெரிக்க தொழில்நுட்பம் மற்றும் குறைக்கடத்தி பாகங்கள் இறக்குமதி மலிவாக மாறக்கூடும். இது மேக் இன் இந்தியா (Make in India) மற்றும் பிஎல்ஐ (PLI) போன்ற முயற்சிகளை ஆதரிக்கும். இருப்பினும், ஐரோப்பா அல்லது சீனாவிலிருந்து வரும் நாணயங்கள் ரூபாயைவிட அதிகமாக வலுப்பெற்றால், இந்த பிராந்தியங்களிலிருந்து இறக்குமதி செய்வது அதிக விலை கொண்டதாக மாறக்கூடும். இது கலவையான முடிவுகளுக்கு வழிவகுக்கும்.
இந்திய நிறுவனங்கள் மற்றும் நிதி நிறுவனங்கள் பெரிய டாலர் மதிப்புள்ள கடன்களைக் கொண்டுள்ளன. இந்த கடன்கள் மார்ச் 2025-க்குள் $717 பில்லியனைத் தாண்டும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த நிறுவனங்கள் குறைந்த கடன் சேவை செலவுகளால் பயனடைகின்றன. நாணய மாற்ற நன்மைகளிலிருந்தும் அவை ஆதாயமடைகின்றன. இது அவர்களின் இருப்புநிலைக் குறிப்பை மேம்படுத்துகிறது மற்றும் அவர்களின் கடன் மதிப்பீடுகளை அதிகரிக்கக்கூடும்.
இருப்பினும், டாலர் பரவலாக பலவீனமடைந்தால், அது வளர்ந்துவரும் சந்தைகளில் இருந்து மூலதன வெளியேற்றத்தை ஏற்படுத்தக்கூடும். இது கடன் வாங்கும் செலவுகள் மற்றும் ஆபத்து பிரீமியங்களை அதிகரிக்கும். இதன் விளைவாக, நிறுவனங்கள் அதிக மறுநிதியளிப்பு அபாயங்களை எதிர்கொள்ளக்கூடும். பின்னர் அவர்கள் மாற்றாக உள்நாட்டு கடன் அல்லது அரசாங்கத்தால் ஆதரிக்கப்படும் கருவிகளை நோக்கித் திரும்பலாம்.
சேவைத் துறை மற்றும் பணம் அனுப்பும் பொருளாதாரமும் பாதிக்கப்படுகிறது. டாலரின் மதிப்புக் குறைப்பு, பணம் அனுப்பும் தொகையின் ரூபாய் மதிப்பைக் குறைக்கிறது. 2024-ல், பணம் அனுப்பும் தொகையின் அளவு $129 பில்லியனைத் தாண்டியது. இது பணம் அனுப்பும் பணத்தின் அளவை பெரிதும் நம்பியுள்ள கேரளா, பஞ்சாப் மற்றும் ஆந்திரப் பிரதேசம் போன்ற மாநிலங்களில் வீட்டு நுகர்வைப் பாதிக்கிறது. அதே நேரத்தில், ரிசர்வ் வங்கி அதன் டாலர் அதிகம் உள்ள பணத்தின் மதிப்புக் குறைப்பை எதிர்கொள்கிறது. இதை எதிர்கொள்ள, தங்கம், யூரோ, யென், யுவான் ஆகியவற்றில் இருப்புக்களை பல்வகைப்படுத்துதல் மற்றும் இருதரப்பு ரூபாய் தீர்வுகளை ஊக்குவித்தல், குறிப்பாக ரஷ்யா மற்றும் ஐக்கிய அரபு அமீரகத்துடன், டாலர் மதிப்புக் குறைப்பு மற்றும் நிதி சுதந்திரத்திற்கு மிக முக்கியமானது.
கடைசியாக, போர்ட்ஃபோலியோ மறுசீரமைப்பு காரணமாக மூலதனச் சந்தைகள் FII வெளியேற்றங்களைக் காணலாம். இது பங்குகளில் அதிக ஏற்ற இறக்கத்திற்கும் அதிக பத்திர விளைச்சலுக்கும் வழிவகுக்கும். வெளிநாட்டு நாணயக் கடன்களை நம்பியிருக்கும் உள்கட்டமைப்புத் திட்டங்கள் அதிக நாணயப் பொருத்தமின்மை அபாயங்களை எதிர்கொள்கின்றன. இது வலுவான ஹெட்ஜிங் கருவிகளை (hedging tools) உருவாக்கி உள்நாட்டு பத்திர சந்தைகளை வலுப்படுத்த வேண்டியதன் அவசியத்தை எடுத்துக்காட்டுகிறது.
முன்னோக்கி வழி
இந்தியா தனது வர்த்தகத்தை பல்வகைப்படுத்துவதன் மூலம் ஒரு இராஜதநதிர அணுகுமுறையை எடுக்க வேண்டும். இது ரூபாய்-வர்த்தக ஏற்பாடுகளை வலுப்படுத்த வேண்டும், உள்நாட்டு பத்திர சந்தைகளை மேம்படுத்த வேண்டும் மற்றும் அந்நிய செலாவணி (forex) இருப்புக்களை அதிகரிக்க வேண்டும். உலகளாவிய நிதி ஒழுங்கு பல நாணயங்களைப் பயன்படுத்துவதை நோக்கி நகரும்போது, இந்தியாவின் சுயாட்சியை மாற்றியமைத்து பராமரிக்கும் திறன் அதன் பொருளாதார வலிமை மற்றும் திட்டமிடலைப் பொறுத்தது.
ராம் ஒரு பேராசிரியர் மற்றும் தலைவர், ரென்னி புது தில்லியில் உள்ள IIFT இல் முனைவர் பட்டம் பெற்ற அறிஞர்.