மே 2022 மற்றும் ஏப்ரல் 2023 க்கு இடையில், இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (Reserve Bank of India (RBI)) பாலிசி ரெப்போ விகிதத்தை (policy repo rate) 250 அடிப்படை புள்ளிகளால் உயர்த்தியது. அப்போதிருந்து, அது ரெப்போ விகிதத்தை (repo rate) 6.5 சதவீதமாக நிலையானதாக வைத்திருக்கிறது.
சமீபத்தில் வெளியிடப்பட்ட தரவு, இந்தியாவில் பணவீக்கம் ஒரு வருடத்திற்கு முன்பு இருந்ததை விட இப்போது மிகவும் குறைவான பிரச்சனை என்று மீண்டும் உறுதிப்படுத்துகிறது. ரிசர்வ் வங்கியின் பணவியல் கொள்கையின் அணுகுமுறையே இந்த முன்னேற்றத்திற்குக் காரணம். இருப்பினும், முன்னோக்கிச் செல்லும் சிறந்த கொள்கை எது என்பது தெளிவாகத் தெரியவில்லை. ரிசர்வ் வங்கியிடம் கூட தெளிவான பதில் இல்லை.
கடந்த மூன்று ஆண்டுகளில், இந்தியாவில் அதிக மற்றும் தொடர்ச்சியான பணவீக்கம் இருந்தது. ஏப்ரல் 2021 முதல் செப்டம்பர் 2022 வரை, மொத்த விலைக் குறியீடு (Wholesale Price Index (WPI)) பணவீக்கம் சராசரியாக 13 சதவீதமாக இருந்தது. இது பத்து ஆண்டுகளில் மிக உயர்ந்தது. தொற்றுநோய் இடையூறுகள் மற்றும் ரஷ்யா-உக்ரைன் போர் ஆகியவற்றால் இது ஏற்பட்டது. மொத்த விலைகளின் அதிகரிப்பு பொதுவாக பணவீக்கத்திற்கு காரணமாகின்றன. உண்மையில், அவை விரைவில் அதிக சில்லறை பணவீக்கத்திற்கு வழிவகுத்தன. ஜனவரி முதல் செப்டம்பர் 2022 வரை, நுகர்வோர் விலைக் குறியீடு (Consumer Price Index (CPI)) பணவீக்கம் சராசரியாக 7 சதவீதமாக இருந்தது. உணவு மற்றும் எரிபொருள் விலைகளைத் தவிர்த்த பின்னரும், மையப் பணவீக்கம் 2021 மே முதல் 2023 மார்ச் வரையான பெரும்பாலான மாதங்களில் 6 சதவீதத்திற்கு மேல் இருந்தது.
நிதிக் கொள்கைக் குழு ஏன் ரெப்போ விகிதத்தை மாற்றாமல் வைத்தது
அதிக பணவீக்கம் பொருளாதாரத்தில் ஆழமாக வேரூன்றி, தொற்றுநோயிலிருந்து ஒருவகை மீள்வதைத் தடுக்கிறது என்பதால் ரெப்போ விகிதத்தை மாற்றாமல் வைத்திருக்க நிதிக் கொள்கைக் குழு முடிவு செய்தது. இருப்பினும், பணவீக்க நிலைமை பின்னர் மாறிவிட்டது. ஏப்ரல் 2023 இல் மொத்த விலை பணவீக்கம் குறையத் தொடங்கியது மற்றும் முதன்மை நுகர்வோர் விலைக் குறியீடு (consumer price index (CPI)) பணவீக்கம் ஜனவரி 2024 இல் 5.1 சதவீதமாகக் குறைந்தது. இது மூன்று மாதங்களில் மிகக் குறைவானது. இது தொடர்ந்து ஐந்து மாதங்களாக பணவீக்கம் ரிசர்வ் வங்கியின் இலக்கு வரம்பான 2 முதல் 6 சதவீதத்திற்குள் இருப்பதைக் குறிக்கிறது. முக்கிய பணவீக்கமும் ஜனவரி மாதத்தில் 3.6 சதவீதமாக கணிசமாகக் குறைந்தது. இது தொற்றுநோய் தொடங்கியதிலிருந்து மிகக் குறைவு. நீடித்த 4 சதவீத இலக்கை எட்டுவதற்கு இன்னும் சில முன்னேற்றம் தேவைப்படுகிறது என்றாலும், அது இரண்டு ஆண்டுகளுக்கு முன்பு இருந்ததை விட இப்போது மிக நெருக்கமாக தெரிகிறது.
இந்த குறிப்பிடத்தக்க வெற்றிக்கு இரண்டு முக்கிய விஷயங்களை கூற முடியும்: கடுமையான பணவியல் கொள்கையை பராமரிக்க ரிசர்வ் வங்கியின் உறுதியான முயற்சிகள் மற்றும் பொருட்களின் விலைகளில் குறைவு.
முன்னோக்கிப் பார்க்கும்போது, தொடர்ச்சியான புதிர்கள் காரணமாக பணவியல் கொள்கையை நடத்துவது மிகவும் சிக்கலானதாக இருக்கும். இதைப் புரிந்து கொள்ள, அடிப்படைகளுக்குச் செல்வதன் மூலம் பணவியல் கொள்கை பரந்த பொருளாதாரத்தை எவ்வாறு பாதிக்கிறது என்பதை மறுபரிசீலனை செய்வோம்.
ரிசர்வ் வங்கியின் நிதிக் கொள்கை: ஆறாவது முறையாக ரெப்போ விகிதம் ஏன் அப்படியே இருக்கலாம்?
ரிசர்வ் வங்கி ஒரு பணக் கொள்கையைப் பின்பற்றும்போது, அது வங்கிகள் மூலம் பொருளாதாரத்தின் மற்ற பகுதிகளை பாதிக்கிறது. ரிசர்வ் வங்கி கொள்கைகள் ரெப்போ விகிதத்தை உயர்த்தும்போது, வங்கிகளும் தங்கள் கடன் மற்றும் வைப்பு விகிதங்களை அதிகரிக்கின்றன. அதிக கடன் விகிதங்கள் என்பது கடன் வாங்குவது மிகவும் விலை உயர்ந்ததாக மாறும். எனவே, மக்களும் வணிகங்களும் கடன் வாங்கி குறைவாக செலவழிக்கிறார்கள், தேவையைக் குறைக்கிறார்கள். மேலும், வைப்பு விகிதங்கள் உயரும் போது, மக்கள் பணத்தை செலவழிப்பதை விட வங்கிகளில் சேமிக்க விரும்புகிறார்கள். இது செலவு மற்றும் முதலீடு இரண்டையும் குறைக்கிறது. தேவை குறையும்போது, விலைகள் குறையத் தொடங்குகின்றன (விநியோகம் பாதிக்கப்படாவிட்டால்). எளிமையான சொற்களில், பணவியல் கொள்கையை இறுக்குவது தேவையைக் குறைக்கிறது, இது மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியின் வளர்ச்சி மற்றும் பணவீக்கம் இரண்டையும் குறைக்கிறது.
அதனால்தான் பணவியல் கொள்கை செயல்படுகிறதா என்பதைப் பார்க்க பொருளாதார வல்லுநர்கள் பெரும்பாலும் மைய பணவீக்கத்தை சரிபார்க்கிறார்கள். அடிப்படை போக்கைக் காட்டும் மைய பணவீக்கம் இலக்குக்கு அருகில் இருந்தால், உணவு அல்லது பொருட்களின் விலைகளில் தற்காலிக அதிகரிப்பு ஏற்பட்டாலும் கூட, பணவியல் கொள்கை தேவையை நன்கு கட்டுப்படுத்துகிறது என்று அர்த்தம். உதாரணமாக, அமெரிக்காவில், பல காலாண்டுகளுக்கு தீவிரமான நாணய இறுக்கம் இருந்தபோதிலும், ஒட்டுமொத்த பணவீக்கம் குறைந்துள்ளது. ஜனவரியில், ஆண்டு பணவீக்கம் ஒரு வருடத்திற்கு முன்பு 6.4 சதவீதத்திலிருந்து 3.1 சதவீதமாகக் குறைந்தது. இருப்பினும், நிலையற்ற பொருட்களை தவிர்த்து, முக்கிய பணவீக்கம் எதிர்பார்த்ததை விட அதிகரித்து வருகிறது. மேலும், சேவைத் துறையில் ஊதியம் உயர்ந்து வலுவான தேவையைக் காட்டுகிறது. இதன் காரணமாக அமெரிக்க பெடரல் வங்கி (Federal Bank) வட்டி விகிதங்களை குறைப்பதை தாமதப்படுத்தி வருகிறது.
இப்போது இந்தியாவில் என்ன நடக்கிறது என்பதைப் பார்ப்போம்.
மே 2022 மற்றும் ஏப்ரல் 2023 க்கு இடையில், RBI பாலிசி ரெப்போ விகிதத்தை 250 அடிப்படை புள்ளிகள் அதிகரித்துள்ளது. அப்போதிருந்து, ரெப்போ விகிதத்தை 6.5 சதவீதமாக நிலையாக வைத்திருக்கிறது. இதற்கு பதிலளிக்கும் விதமாக, வங்கிகளில் சராசரி கடன் விகிதம் 200 அடிப்படை புள்ளிகளுக்கும் குறைவாக உயர்ந்தது, அதே நேரத்தில் சராசரி வைப்பு விகிதம் 200 அடிப்படை புள்ளிகளுக்கு மேல் அதிகரித்தது. எல்லா மாற்றங்களும் அனுப்பப்படவில்லை என்றாலும், இதன் விளைவாக தேவை குறைவது விலைகளைக் குறைப்பதாகத் தெரிகிறது. சமீபத்திய மாதங்கள் முக்கிய பணவீக்கத்தில் சரிவைக் கண்டுள்ளன, மேலும் ரிசர்வ் வங்கியின் சமீபத்திய கணிப்பு 2024-25 ஆம் ஆண்டில் நுகர்வோர் விலைக் குறியீடு (consumer price index (CPI)) பணவீக்கம் 4.5 சதவீதமாகக் குறையும் என்று கணித்துள்ளது, இது இலக்குக்கு மிக நெருக்கமாக உள்ளது. இதுவரை விஷயங்கள் நேர்மறையாகத் தெரிகின்றன.
மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி 7% க்கும் அதிகமாக வளர்ந்து, 3 ஆண்டுகளில் 5 டிரில்லியன் டாலரை எட்டும்: நிதி அமைச்சகம் மதிப்பாய்வில் தெரிவித்துள்ளது.
ரிசர்வ் வங்கியின் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியின் வளர்ச்சி கணிப்பை கருத்தில் கொள்ளும்போது நிலைமை தெளிவாக இல்லை. உலகளாவிய பொருளாதார மந்தநிலை இருந்தபோதிலும், 2024-25 ஆம் ஆண்டில் பொருளாதாரம் 7 சதவீதமாக வளரும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது, இது வலுவான உள்நாட்டு தேவையைக் குறிக்கிறது. இது சில புதிரான கேள்விகளை எழுப்புகிறது: பணவியல் கொள்கை உண்மையில் தேவையைக் குறைத்து பணவீக்கத்தைக் குறைக்கிறது என்றால், மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியின் வளர்ச்சி எவ்வாறு அதிகமாக இருக்க முடியும்? மறுபுறம், அடுத்த ஆண்டு தேவை வலுவாக இருக்கும் என்றால், பணவீக்கம் ஏன் தொடர்ந்து குறையும்?
சமீபத்திய நிதிக் கொள்கைக் குழுவின் (Monetary Policy Committee (MPC)) அறிக்கைகள் இதைப் பற்றி பேசவில்லை. இறுக்கமான நாணயக் கொள்கையின் தாமதமான விளைவுகள் வளர்ச்சிக் கண்ணோட்டத்தை எவ்வாறு பாதிக்கும் என்பதை அவர்கள் குறிப்பிடவில்லை. இது வெளியேற வேண்டிய ஒரு முக்கியமான விஷயமாகத் தெரிகிறது, குறிப்பாக விளைவுகள் இன்னும் முழுமையாகக் காட்டப்படவில்லை மற்றும் வரவிருக்கும் மாதங்களில் கணினியை தொடர்ந்து பாதிக்கும், மேலும் தேவையை மேலும் குறைக்கும்.
பொருளாதாரம் குறித்த வெள்ளை அறிக்கை என்ன சொல்கிறது மற்றும் சொல்லவில்லை?
சரியான பணவியல் கொள்கை அணுகுமுறையைத் தீர்மானிக்க, RBI இந்த புதிர்களுக்கு தீர்வு காண வேண்டும், பணவீக்க இலக்கு கட்டமைப்பின் கட்டளையான "வளர்ச்சியை மையமாகக் கொண்ட விலை ஸ்திரத்தன்மையை" (price stability with an eye on growth) கருத்தில் கொள்ள வேண்டும்.
2024-25 ஆம் ஆண்டில் பொருளாதாரம் சிறப்பாக இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்பட்டால், விகிதக் குறைப்புக்கான அவசரம் தேவை இல்லை. தேவை வலுவாக இருக்கும் என்று கணிக்கப்படுவதால், பணவீக்கம் மீண்டும் உயரக்கூடும். இருப்பினும், தேவை பலவீனமடையத் தொடங்கினால், விகிதக் குறைப்பு விரைவில் தேவைப்படலாம். எல்லாவற்றிற்கும் மேலாக, மெதுவான பொருளாதாரம் இறுக்கமான பணவியல் கொள்கையிலிருந்து பயனடையாது. பணவியல் கொள்கை இந்த சங்கடத்தை எவ்வாறு தீர்க்கிறது என்பதைப் பார்ப்பது சுவாரஸ்யமாக இருக்கும்.
Original article: