ஒரு சுதந்திரமான பணவியற் கொள்கை (independent monetary policy) என்பது உள்நாட்டு வட்டி விகிதங்கள் சர்வதேச விகிதங்களால் பாதிக்கப்படுவதில்லை. அவை, தனிப்பட்ட முறையில் தீர்மானிக்கப்படுகின்றன என்பதாகும்.
மே 2022-ல், இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் பணவியற் கொள்கைக் குழு (Monetary Policy Committee (MPC)) திட்டமிடப்படாதக் கூட்டத்தை நடத்தி, வட்டி விகிதங்களை 40 அடிப்படை புள்ளிகளால் உயர்த்த அனைவரும் ஒருமனதாக ஒப்புகொண்டனர். இது இந்தியாவில் விகித உயர்வு சுழற்சியின் தொடக்கத்தைக் குறிக்கிறது. இருப்பினும், கூட்டத்தின் திட்டமிடப்படாத தன்மை மற்றும் கொள்கை நடவடிக்கை பல கேள்விகளை எழுப்பியது.
ஏப்ரல் மாதத்தில் பணவியற் கொள்கைக் குழுவின் (Monetary Policy Committee (MPC)) திட்டமிடப்பட்டக் கூட்டத்திற்கு ஒரு மாதத்திற்குள், மே மாதம் கூட்டம் நடைபெற்றது. முன்பே, ஏப்ரல் கூட்டத்தின் போது கூட, பொருளாதாரத்தின் மீதான பணவீக்க அழுத்தங்கள் பற்றிய கவலைகள் இருந்தன. பிப்ரவரியில் சில்லறை பணவீக்கம் 6.07 சதவீதத்தைத் தொட்டது. உணவு மற்றும் முக்கிய பணவீக்கம் இரண்டும் உயர்ந்துள்ளது. முந்தைய ஐந்து மாதங்களில் மொத்த விலை பணவீக்கம் சராசரியாக 13.8 சதவீதமாக இருந்தது. இதில் ரஷ்யா-உக்ரைன் மோதலால் பொருட்களின் விலைகள் உயர்ந்து வருகின்றன. அப்போது, பணவியற் கொள்கைக் குழு (MPC) எதிர்வினையாற்றுவதில் தாமதமானது என்பது தெளிவாகத் தெரிந்தது. பொருளாதாரத்தில் உயரும் விலைகள் மற்றும் பணவீக்கம் ஒரு வரிசையில் முக்கால்வாசிக்கு மத்திய வங்கி நிர்ணயித்த உச்ச வரம்பைத் தாண்டிச் செல்லும் வாய்ப்பை அவர்கள் கணிக்கவில்லை. இந்த அச்சங்கள் பின்னர் உண்மையாக மாறியது.
பணவியற் கொள்கைக் குழு (MPC) ஏன் ஏப்ரல் மாதத்தில் விகிதங்களை உயர்த்தவில்லை அல்லது ஜூன் மாதத்தில் அதன் அடுத்த கூட்டத்திற்காக காத்திருக்கவில்லை? புதுப்பிக்கப்பட்ட பணவீக்க முன்னறிவிப்பை வழங்காமல் மே மாதம் நடந்த அரை-சுற்று கூட்டத்தில் விகிதங்களை உயர்த்தியது ஏன்? குழுவின் முடிவில் பிற பரிசீலனைகள் செல்வாக்கு செலுத்தியதா?
இந்தக் காலகட்டத்தில், பணவீக்கம் அதிகரித்து வருவதாலும், அமெரிக்க மத்திய ரிசர்வ் வங்கி (US Federal Reserve) வட்டி விகிதங்களை கணிசமாக குறைக்கும் என்ற எதிர்பார்ப்புகள் இருந்தன. இந்த அமெரிக்க மத்திய ரிசர்வ் வங்கி திட்டமிடப்பட்ட மே கூட்டம், அங்கு வட்டி விகிதங்களை 50 அடிப்படை புள்ளிகளால் உயர்த்தியது. இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் திட்டமிடப்படாத கூட்ட முடிவின் அறிவிப்புடன் ஒத்துப்போனது.
இது கேள்வியை எழுப்பியது: வட்டி விகித வேறுபாட்டைப் பராமரிப்பது, மாற்று விகிதத்தை நிலையானதாக வைத்திருப்பது மற்றும் ரூபாயின் மதிப்பு வீழ்ச்சியைத் தடுப்பதை நோக்கமாகக் கொண்ட விகிதங்களை உயர்த்துவதற்கான இந்திய ரிசர்வ் வங்கி / பணவியல் கொள்கைக் குழு (MPC) முடிவு செய்ததா? அல்லது பணவீக்கத்தை கட்டுப்படுத்தும் நோக்கமா?
இப்போது, வேகமாக இரண்டு வருடங்கள்
இந்தியாவில் பணவீக்கம் குறைவாக உள்ளது. ஏப்ரல் மாதத்தில் நுகர்வோர் விலைக் குறியீடு 4.83 சதவீதமாக இருந்தது. பொருளாதாரத்தில் அடிப்படை விலையின் அழுத்தங்களைக் காட்டும், முக்கிய நிலையான பணவீக்கமானது 3.2 சதவிகிதம் குறைவாக உள்ளது. இது குறைந்த தேவையைக் குறிக்கிறது. இருப்பினும், உணவு பணவீக்கம் அதிகமாக உள்ளது. நுகர்வோர் உணவு விலைக் குறியீடு ஏப்ரல் மாதத்தில் 8.7% ஆக உள்ளது. பல வகைகளில் உணவு பணவீக்கம் பணவியல் கொள்கைக்கு ஒரு சவாலை முன்வைக்கிறது. ஏனெனில், இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் பொருளாதார வல்லுனர்களின் சமீபத்திய ஆய்வில், "அதிக உணவு மற்றும் எரிபொருள் பணவீக்கம் பணவீக்க எதிர்பார்ப்புகள் மூலம் அமைப்பில் பொதுமைப்படுத்தப்படலாம்" என்று வலியுறுத்தியது.
உணவு விலைகளின் போக்கு குறித்து நிச்சயமற்றத் தன்மை உள்ளது. முன்பு இயல்பைவிட அதிகப் பருவமழை உணவு விலைகளை மிதப்படுத்தும் என்று எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், வரும் மாதங்களில் இதற்கான தெளிவு வெளிப்படும். இந்தியாவில் நல்ல பருவமழை கிடைத்து, உணவுப் பொருட்களின் விலை சீராக இருந்தால், மத்திய வங்கி அதன் அடுத்த கூட்டங்களில் வட்டி விகிதங்களைக் குறைக்குமா? 2024-25 ஆம் ஆண்டில் பணவீக்கம் 4.5%ஆக இருக்கும் என்றும், 6.5% ரெப்போ விகிதம் உண்மையான விகிதத்தைக் குறிக்கும், பணவீக்கம் 4.5% ஆக இருக்கும் என்று ரிசர்வ் வங்கி எதிர்பார்க்கும் நிலையில், 2% உண்மையான வட்டி விகிதங்களைக் குறைப்பது பணவீக்கத்தை இலக்குக்கு ஏற்ப வைத்திருக்க உதவும் என்ற ஜெயந்த் வர்மாவின் கருத்தை மற்ற குழு உறுப்பினர்கள் ஏற்றுக்கொள்வார்களா? பணவீக்கம் இலக்குடன் பொருந்துகிறது என்பதை உறுதிப்படுத்த முடியுமா? அல்லது முடிவுகளை எடுப்பதில் மற்ற விஷயங்கள் முக்கியமானதாக இருக்குமா?
இந்த ஆண்டின் தொடக்கத்தில், அமெரிக்க மத்தியவங்கி இந்த ஆண்டு மூன்று முறை வட்டி விகிதங்களைக் குறைக்கும் என்று மக்கள் நினைத்தனர். முதல் குறைப்பானது ஜூன் மாதத்தில் நடக்கும் என்று பலர் நம்பினர். இருப்பினும், சமீபத்திய பணவீக்க தரவு மற்றும் மத்திய வங்கியின் கருத்துகள் சந்தையை எப்போது, எத்தனை விகிதக் குறைப்புகள் நிகழும் என்பதை மறுபரிசீலனை செய்ய வைத்தது. மத்தியவங்கியின் மே மாத சந்திப்பானது சிறிது காலத்திற்கு விகிதங்களை உயர்த்த விரும்புவதாகத் தெரிவிக்கின்றன. இப்போது, இந்த ஆண்டு குறைப்பானது ஒரே ஒரு விகிதம் மட்டுமே இருக்கும் என்று மக்கள் எதிர்பார்க்கிறார்கள்.
ஐரோப்பாவில், விஷயங்கள் மாறிக்கொண்டே இருக்கின்றன. ஐரோப்பிய மத்திய வங்கி (European Central Bank) மற்றும் இங்கிலாந்து வங்கியின் (Bank of England) வல்லுநர்கள் இந்தக் கோடையில் வட்டி விகிதங்களைக் குறைக்கலாம் என்று நினைக்கிறார்கள். நிச்சயமாக, இரண்டு மத்திய வங்கிகளும் தங்கள் நாணயங்களில் இத்தகைய கொள்கை நடவடிக்கையின் சாத்தியமான தாக்கங்களை நன்கு அறிந்திருக்கும். உண்மையில், ஐரோப்பிய மத்திய வங்கியில் (ECB) கூட மத்திய வங்கியின் அளவுகடந்த செல்வாக்கு குறித்த கேள்விக்கு, வங்கியின் தலைவர் கிறிஸ்டின் லகார்ட், வங்கியானது தரவு சார்ந்தது, மத்திய வங்கி சார்ந்தது அல்ல என்று கூறி பின்வாங்கியுள்ளார். ஒரு சுதந்திரமான பணவியற் கொள்கை என்பது உள்நாட்டு வட்டி விகிதங்கள் நாட்டிற்குள்ளேயே தீர்மானிக்கப்படுகிறது மற்றும் பிற நாடுகளின் விகிதங்களால் உள்நாட்டில் பாதிக்கப்படாது. மற்ற மத்திய வங்கிகள் மத்திய வங்கியின் கொள்கைகளிலிருந்து வெகு தொலைவில் இருக்க முடியாது என்று சிலர் நினைக்கிறார்கள். இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் பொருளாதார நிபுணர்களின் ஆய்வில் இருந்து இந்த யோசனை வந்துள்ளது. ஆனால் தற்போது, ஐரோப்பிய மத்திய வங்கி (ECB) மற்றும் இங்கிலாந்து வங்கி (Bank of England) ஆகியவை வெவ்வேறு வழிகளைப் பின்பற்றுவதாகத் தெரிகிறது. அவர்கள் தங்கள் சொந்த நாடுகளின் வளர்ச்சி மற்றும் பணவீக்கத்தில் அதிகக் கவனம் செலுத்துகிறார்கள். இருப்பினும், எதிர்காலத்தில் அவை எவ்வளவு வேறுபடும் என்பது தெளிவாகத் தெரியவில்லை.
அப்படியென்றால், இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் நிலை என்ன? அதன் பணவியற் கொள்கை இந்தியாவின் வளர்ச்சி-பணவீக்க இயக்கவியலுக்கு பதிலளிக்கும் உள்நாட்டு சூழலால் தீர்மானிக்கப்படுமா அல்லது சர்வதேசக் கொள்கை சுழற்சியைப் பின்பற்றுமா?
லகார்டிடமிருந்து கடன் வாங்குதல்: இந்திய ரிசர்வ் வங்கி, அமெரிக்க மத்திய வங்கி அல்லது உணவு சார்ந்து (Fed or food-dependent) இருக்குமா?