உலகளாவிய நிதிச் சந்தைகள் பற்றாக்குறை மற்றும் பொதுக் கடன் போன்ற பொருளாதாரக் காரணிகளைவிட அதிகாரத்திற்குத்தான் அதிகம் எதிர்வினையாற்றுகின்றன.
அமெரிக்க அதிபர் டொனால்ட் டிரம்ப் தனது வரி விதிகளால் உலகளாவிய வர்த்தக விதிகளை சீர்குலைப்பதற்கு முன்பு, குறிப்பாக நிதி வட்டாரங்களில், உலகளாவிய மூலதனங்களில் அமெரிக்கா ஒரு சிறப்புப் பங்கைக் கொண்டிருந்தது என்பது ஏற்கனவே நன்கு அறியப்பட்டிருந்தது.
உலகின் இருப்பு நாணயத்தை வைத்திருப்பதால் அமெரிக்கா இந்த நிலையை வகிக்கிறது. ஆனால், அமெரிக்க டாலர் உலகளாவிய இருப்பு நாணயமாகும். மேலும், அது இருப்பு நாணயத்தை வைத்திருப்பதால் அது வலுவாகக் காணப்படுகிறது.
இந்த வலிமை அதன் பொருளாதாரத்தின் அளவு, அதன் ஆழமான மூலதன சந்தைகள் அல்லது அதன் நிலைத்தன்மையைப் பற்றியது மட்டுமல்ல. உண்மையில், உலகளாவிய நிதி நெருக்கடியின்போது, அமெரிக்க பொருளாதாரம் மிகவும் நிலையற்றதாக இருந்தபோது, முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் பணத்தை பாதுகாப்புக்காக அங்கு நகர்த்தியதால் அது இன்னும் அதிகமான வெளிநாட்டு மூலதனத்தை ஈர்த்தது.
இது முக்கியமாக மக்கள், ஒப்பீட்டு சக்தியை எவ்வாறு பார்க்கிறார்கள் என்பது பற்றியது. அவை பொருளாதாரம், நிதி, இராணுவம் அல்லது புவிசார் அரசியல் என இருக்கலாம். நிதிச் சந்தைகள் எப்போதும் துல்லியமாக இல்லாவிட்டாலும், இந்த உணர்வுகள் மற்றும் எதிர்பார்ப்புகளுக்கு குறிப்பாக உணர்திறன் கொண்டவை.
சந்தை ஏற்புத் தன்மை
இது மூலதனச் சந்தைகள், குறிப்பாக பத்திரச் சந்தைகள், அமெரிக்கா மற்றும் பிற நாடுகளில் அரசாங்கச் செலவுகள் மற்றும் கடன் வாங்குதல்களில் ஏற்படும் மாற்றங்களுக்கு எவ்வாறு எதிர்வினையாற்றுகின்றன என்பதை அசாதாரண முறையில் விளக்குகிறது. பாரம்பரிய பொருளாதார வல்லுநர்கள் பத்திரச் சந்தைகள் நிதிப் பற்றாக்குறை-GDP மற்றும் பொதுக் கடன்-GDP விகிதங்களின் அளவிற்கு ஏற்ப பதிலளிக்கின்றன என்று கூறுகிறார்கள். அவர்களின் கூற்றுப்படி, அதிக விகிதங்கள் எதிர்மறையான எதிர்வினைகளை ஏற்படுத்தி பணம் வெளியேற வழிவகுக்கும்.
இருப்பினும், உண்மையில், குறிப்பாக கடந்த காலக்கட்டத்தில், இதற்கு நேர்மாறாக பெரும்பாலும் நடந்துள்ளது. பணக்கார நாடுகள் மிக அதிக நிதிப் பற்றாக்குறை-GDP மற்றும் பொதுக் கடன்-GDP விகிதங்களை பராமரிக்க முடிகிறது. சில நேரங்களில் ஏழை நாடுகளைவிட பல மடங்கு அதிகமாகும். ஆனால், பத்திரச் சந்தைகள் ஏழை நாடுகளை மிகவும் கடுமையாக நடத்துகின்றன.
தரவுகள் இந்த முறை மிகவும் சிக்கலானது என்பதைக் காட்டுகிறது. எனவே, நாடுகடந்த ஒப்பீடுகளுக்கு கவனமாக பகுப்பாய்வு தேவை. அமெரிக்காவும் சீனாவும் உலகப் பொருளாதாரத்தில் இரண்டு பெரிய பங்குதாரர்களாக இருப்பதால், அவற்றைத் தனித்தனியாகப் பார்ப்பது மிகவும் முக்கியம். பின்னர், அவற்றின் நிதிப் போக்குகள் மற்றும் பொதுக் கடனில் ஏற்படும் விளைவுகளைப் படிப்பது மிகவும் முக்கியம்.
படம் 1, தனிநபர் வருமானத்தால் தொகுக்கப்பட்ட நாடுகளுக்கான நிதிப் பற்றாக்குறை-மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி விகிதங்களைக் காட்டுகிறது. அமெரிக்காவும் சீனாவும் அவற்றின் குழுக்களிலிருந்து எடுக்கப்பட்டு தனித்தனியாகக் காட்டப்பட்டுள்ளன. (தரவு IMF நிதி கண்காணிப்பு, ஏப்ரல் 2025 இலிருந்து எடுக்கப்பட்டது.) 2019-ஆம் ஆண்டு முதல், அமெரிக்காவும் சீனாவும் மற்ற உயர் வருமானம் மற்றும் நடுத்தர வருமான நாடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது அதிகமாகச் செலவு செய்துள்ளன. 2021-ஆம் ஆணடுக்குப் பிறகு, அதிக வருமானம் கொண்ட நாடுகள் கடுமையான சிக்கன நடவடிக்கைகளைப் பின்பற்றியதாகத் தெரிகிறது. மேலும், குறைந்த வருமானம்கொண்ட நாடுகளும் தங்கள் செலவினங்களைக் குறைத்துள்ளன.
நிதி நிலுவைகள்
படம் 2-ல் உள்ள முதன்மை நிதி இருப்புக்கள் இதை தெளிவாக எடுத்துக்காட்டுகின்றன. 2020-ஆம் ஆண்டில், அமெரிக்கா அதன் முதன்மை பற்றாக்குறையில் மிகப்பெரிய அதிகரிப்பை மொத்த அளவிலும் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியின் பங்கிலும் கொண்டிருந்தது. சீனாவின் அதிகரிப்பும் பெரியதாக இருந்தது. இது மற்ற அனைத்து நாட்டுக் குழுக்களை விடவும் பெரியது. அடுத்தடுத்த ஆண்டுகளில், சீனாவின் முதன்மை பற்றாக்குறை அமெரிக்காவைவிட அதிகமாகவே இருந்தது.
படம் 3 அரசாங்கத்தின் வட்டிச் செலவுகளைக் காட்டுகிறது. இது கடந்தகால பொதுக் கடன் மற்றும் தற்போதைய வட்டி விகிதங்களைப் பொறுத்தது. சீனாவைப் பொறுத்தவரை, இந்த முறை வித்தியாசமாகத் தெரிகிறது. மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் அமெரிக்கா அதிக வட்டிச் சுமையைக் கொண்டுள்ளது. அதைத் தொடர்ந்து நடுத்தர வருமான நாடுகள் (சீனாவைத் தவிர) நெருக்கமாக உள்ளன.
2023 மற்றும் 2024-ஆம் ஆண்டுகளில் அமெரிக்க வட்டிச் சுமையில் கூர்மையான உயர்வு முக்கியமாக பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்த அறிமுகப்படுத்தப்பட்ட அதிக வட்டி விகிதங்களால் ஏற்படுகிறது. இருப்பினும், அமெரிக்காவும் சீனாவும் தங்கள் சொந்த நாணயங்களில் (அமெரிக்க டாலர் மற்றும் ரென்மின்பி) கடன் வாங்குவதன் மூலம் பயனடைகின்றன. இது மற்ற நாடுகளைவிட வட்டி விகிதங்களைக் குறைவாக வைத்திருக்க அனுமதிக்கிறது. இதற்கு நேர்மாறாக, பல குறைந்த மற்றும் நடுத்தர வருமான நாடுகள் அதிக செலவுகளை எதிர்கொள்கின்றன, ஏனெனில் அவை தங்கள் இறையாண்மை பத்திரங்களில் பெரிய பரவல்களை செலுத்துகின்றன.
நடுத்தர வருமான நாடுகள் (சீனாவைத் தவிர) அவற்றின் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியுடன் ஒப்பிடும்போது அதிக வட்டிச் செலவுகளைக் கொண்டுள்ளன. குறைந்த வருமான நாடுகள் தங்கள் அரசாங்கப் பத்திரங்களுக்கு இன்னும் அதிக வட்டி விகிதங்களை எதிர்கொள்கின்றன. இதன் காரணமாகவும், முதலீட்டாளர்கள் பணத்தை வெளியே இழுக்கும் அபாயத்தாலும், அவர்கள் தங்கள் செலவினங்களைக் கட்டுப்படுத்த வேண்டிய கட்டாயத்தில் உள்ளனர். இதன் விளைவாக, அவர்களின் கடன்-மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி விகிதங்கள் மிகக் குறைவு. இருப்பினும், இந்த நாடுகளில் பல வெளிநாட்டு கடன் நெருக்கடிகளை எதிர்கொள்கின்றன.
கடன் செலவுகள் பத்திரத்தின் கூப்பன் வீதத்திற்கும் அதன் மகசூலுக்கும் இடையிலான வேறுபாட்டால் பாதிக்கப்படுகின்றன. கூப்பன் வீதம் (coupon rate) என்பது பத்திரத்தின் அசல் மதிப்பில் செலுத்தப்படும் நிலையான வருடாந்திர வட்டி ஆகும். மறுபுறம், மகசூல் என்பது பத்திரத்தின் தற்போதைய விலையை அடிப்படையாகக் கொண்ட சந்தை வட்டி விகிதமாகும், இது தேவைக்கேற்ப மாறுகிறது. பத்திர விலைகள் குறையும்போது, மகசூல் அதிகரிக்கும்.
மகசூல் வடிவங்கள்
அமெரிக்க விளைச்சலின் சமீபத்திய போக்கு கவனிக்கத்தக்கது. 10 ஆண்டு மகசூல் செப்டம்பர் 1981-ல் கிட்டத்தட்ட 16 சதவீதமாக உயர்ந்தது. ஆனால், அதன் பின்னர் படிப்படியாகக் குறைந்துள்ளது.
2020-ஆம் ஆண்டில், அமெரிக்க பெடரல் ரிசர்வின் குறைந்த வட்டி விகிதக் கொள்கை மற்றும் பண தளர்வு காரணமாக இது வரலாற்றுச் சிறப்புமிக்க 0.6 சதவீதமாகக் குறைந்தது. அதன் பிறகு, அது உயரத் தொடங்கியது, கடந்த ஆண்டில், அது 3.8 முதல் 4.6 சதவீதமாக இருந்தது.
உலகின் பிற பகுதிகளுக்கு மிகப்பெரிய தாக்கம் என்னவென்றால், அவர்களின் அரசாங்கக் கடனில் சேர்க்கப்படும் கூடுதல் செலவு ஆகும். இது அமெரிக்க பெடரல் ரிசர்வ் விகிதத்தின் இடைவெளியிலிருந்து வருகிறது. இந்த இடைவெளி நிதி முதலீட்டாளர்கள் "ஆபத்தை" எவ்வாறு பார்க்கிறார்கள் என்பதைப் பிரதிபலிக்கிறது. இருப்பினும், இந்த ஆபத்து உண்மையில் நாட்டின் உண்மையான பொருளாதார அல்லது நிதி செயல்திறனுடன் இணைக்கப்படவில்லை. மாறாக, நாணய படிநிலைகளை உருவாக்கும் உலகளாவிய சக்தி வேறுபாடுகளைப் பற்றியது. படம் 5-ல் காட்டப்பட்டுள்ளபடி, இந்த இடைவெளிகளின் சமீபத்திய போக்குகளில் இதைக் காணலாம்.
வளர்ந்து வரும் சந்தை மற்றும் வளரும் நாடுகள் என்றும் அழைக்கப்படும் குறைந்த மற்றும் நடுத்தர வருமான நாடுகள் (LMICs), அவை அதிக கடனில் உள்ளதா அல்லது மிதமான கடனில் உள்ளதா என்பதைப் பொறுத்து வெவ்வேறு கடன் போக்குகளைக் காட்டுகின்றன.
அதிகக் கடன் உள்ள நாடுகள்கூட அமெரிக்கா மற்றும் பிற பணக்கார நாடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது இன்னும் குறைந்த பொதுக் கடனுக்கும் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்திக்கும் இடையிலான விகிதங்களைக் கொண்டுள்ளன. அவற்றின் முக்கிய பிரச்சினை வெளிநாட்டு நாணயத்தில் எடுக்கப்பட்ட கடனின் பங்கு ஆகும். அந்நிய செலாவணி பற்றாக்குறையை அவர்கள் பெரும்பாலும் அவர்களின் கட்டுப்பாட்டிற்கு அப்பாற்பட்ட உலகளாவிய காரணிகளால் எதிர்கொள்ளும் போதெல்லாம் இதைத் திருப்பிச் செலுத்துவது கடினமாகிறது.
அமெரிக்க பெடரல் ரிசர்வ் விகிதத்தைவிட அவர்கள் செலுத்தும் கூடுதல் வட்டி (பரவல்) 2023-ஆம் ஆண்டின் நடுப்பகுதி வரை கடுமையாக உயர்ந்து 14 சதவீத புள்ளிகளை எட்டியது. அப்போதிருந்து இது குறைந்திருந்தாலும், அது இன்னும் 7.5 சதவீத புள்ளிகளுக்கு மேல் மிக அதிகமாகவே உள்ளது. இத்தகைய அதிக கடன் செலவுகள் நீடிக்க முடியாதவையாக உள்ளது. குறிப்பாக, கடினமான உலகளாவிய சூழலில் அடிப்படை சமூக மற்றும் மேம்பாட்டுத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய ஏற்கனவே போராடிவரும் ஏழை நாடுகளுக்கு இந்த அதிக கடன் செலவுகள் நிலையானதாக இல்லை.