வீழ்ச்சியடைந்து வரும் இந்திய ரூபாயின் மதிப்பு நாட்டின் பொருளாதாரத்தை எவ்வாறு பாதிக்கிறது? ஒரு நாட்டின் நாணய மாற்று விகிதம், அதன் செலுத்துநிலைகளின் சமநிலையை (Balance of Payments (BoP)) எவ்வாறு தீர்மானிக்கிறது? அந்நிய நாட்டு நிதி முதலீடுகள் (Foreign Portfolio Investment (FPI)) எந்த அளவிற்கு இந்திய ரூபாய்க்கான தேவையை அதிகரிக்கின்றன? ரூபாயின் மதிப்பு வீழ்ச்சியடைவதைத் தடுப்பதில் இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (Reserve Bank of India (RBI)) என்ன மாதிரியான வியூகங்களை வகுத்துச் செயல்படுகிறது?
இந்திய ரூபாயின் மதிப்பு வரைபடம் மிக வேகமாக கீழ்நோக்கிச் சரிந்து வருகிறது. இந்த ஆண்டு மே மாதத்தில், ஒரு அமெரிக்க டாலரை வாங்குவதற்குத் தேவைப்படும் இந்திய ரூபாயின் மாற்று விகிதம் 96-ஐக் கடந்துள்ளது. இதே விகிதம் ஒரு வருடத்திற்கு முன்பு சுமார் 85-ஆக இருந்தது. இது கடந்த ஓராண்டில் ரூபாயின் மதிப்பு எவ்வளவு சரிந்துள்ளது என்பதைக் காட்டுகிறது.
மாற்று விகிதம் (Exchange rate) என்பது சந்தையில் அமெரிக்க டாலர் அல்லது பிற நாடுகளின் நாணயங்களுடன் ஒப்பிடும்போது, இந்திய ரூபாய் போன்ற ஒரு நாட்டின் நாணயம் பெறும் மதிப்பாகும். சந்தையில் வெங்காயத்தின் விலை எவ்வாறு அதன் தேவை மற்றும் விநியோகத்தைப் பொறுத்து தீர்மானிக்கப்படுகிறதோ, அதேபோலத்தான் ஒரு நாட்டின் நாணயத்தின் விலையும் தீர்மானிக்கப்படுகிறது.
வர்த்தகப் பற்றாக்குறை, இந்திய ரூபாயின் மதிப்பில் எத்தகைய தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது?
இந்தியா அதிகமாக ஏற்றுமதி செய்யும்போது ரூபாய்க்கான தேவை அதிகரிக்கிறது. அதேசமயம், இறக்குமதி அதிகமாகும்போது அதன் தேவை குறைகிறது. உதாரணமாக, லூதியானாவில் உள்ள ஆடை உற்பத்தி நிறுவனங்கள் துணிகளை வெளிநாடுகளுக்கு ஏற்றுமதி செய்யும்போது, அவர்கள் வெளிநாட்டு வாங்குபவர்களிடமிருந்து டாலர் அல்லது யூரோக்களைப் பெறுகிறார்கள். பின்னர், தொழிலாளர்களுக்கும் விநியோகஸ்தர்களுக்கும் பணம் செலுத்துவதற்காக அந்த வெளிநாட்டுப் பணத்தை இந்திய ரூபாயாக மாற்றுகிறார்கள். இது ரூபாய்க்கான தேவையை அதிகப்படுத்துகிறது. இதற்கு நேர்மாறாக, இந்திய நிறுவனங்கள் கச்சா எண்ணெயை இறக்குமதி செய்யும்போது, அவர்கள் ரூபாயைக் கொடுத்து டாலர்களை வாங்குவதால் ரூபாய்க்கான தேவை குறைகிறது. இதேபோல், இந்தியர்கள் வெளிநாடுகளுக்குச் சுற்றுலா செல்லும்போது ரூபாயை வெளிநாட்டுப் பணமாக மாற்றுவதனாலும் ரூபாயின் தேவை வீழ்ச்சியடைகிறது.
ஒட்டுமொத்தமாகப் பார்த்தால், இந்தியா ஏற்றுமதி செய்வதைவிட அதிகமாக இறக்குமதி செய்தால், அது பிற நாடுகளுக்குச் செலுத்தும் வெளிநாட்டுப் பணம், அதற்கு வரும் வெளிநாட்டுப் பணத்தைவிட அதிகமாகிவிடுகிறது. அதாவது, டாலரை ரூபாயாக மாற்றுவதைவிட, அதிகமான ரூபாய் டாலராக மாற்றப்படுகிறது. இதனால் ரூபாயின் தேவையும் அதன் மதிப்பும் குறைகிறது. இதன் விளைவாக, ஒரு டாலரை வாங்குவதற்கு நாம் கூடுதல் ரூபாயைச் செலுத்த வேண்டிய நிலை ஏற்படுகிறது.
எனவே, ஒரு நாட்டின் அந்நியச் செலாவணி மாற்று விகிதம், உலக நாடுகளுடன் அது மேற்கொள்ளும் அந்நிய நாட்டுப் பணப் பரிவர்த்தனைகளின் சமநிலையான 'செலுத்துதல் சமநிலையுடன்' (BOP) நெருங்கிய தொடர்புடையது. இந்தியா தொடர்ந்து வர்த்தகப் பற்றாக்குறையை எதிர்கொண்டு வருகிறது. ஏனெனில், இந்தியாவின் பொருள் இறக்குமதி (குறிப்பாக கச்சா எண்ணெய்) அதன் ஏற்றுமதியைவிட அதிகமாக உள்ளது. இருப்பினும், மென்பொருள் போன்ற சேவைத்துறை ஏற்றுமதி மூலமாக ஈட்டப்படும் அந்நியச் செலாவணி மற்றும் வெளிநாடுகளில் (முக்கியமாக மேற்கு ஆசிய நாடுகளில்) பணிபுரியும் புலம்பெயர்ந்த தொழிலாளர்கள் இந்தியாவிற்கு அனுப்பும் பணம் ஆகியவற்றின் மூலம் கிடைக்கும் 'புலப்படாத உபரி' (Invisibles surplus) இந்த வர்த்தகப் பற்றாக்குறையை ஓரளவுக்குச் சமன் செய்கிறது. இருந்தபோதிலும், பொருள் வர்த்தகம் மற்றும் அறியப்படா வர்த்தகம் ஆகிய இரண்டையும் உள்ளடக்கிய இந்தியாவின் நடப்புக் கணக்கு (CAD) பொதுவாக பற்றாக்குறையிலேயே நீடிக்கிறது.
இந்தியா செலுத்த வேண்டிய அந்நியச் செலாவணிக்கும், இந்தியா பெறும் அந்நியச் செலாவணிக்கும் இடையே நடப்புக் கணக்கில் ஏற்படும் இந்த இடைவெளியானது, வெளிநாட்டு முதலீடுகள் மற்றும் கடன்கள் போன்ற மூலதனக் கணக்கு வரவுகள் மூலம் ஈடுசெய்யப்படுகிறது. மூலதனக் கணக்கில் கிடைக்கும் உபரித் தொகையானது நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறையைவிட அதிகமாக இருக்கும்போது, அந்த உபரியான அந்நிய நாட்டுப் பணம் இந்தியாவின் அந்நியச் செலாவணி இருப்புடன் (Foreign Exchange Reserves) சேர்க்கப்படுகிறது.
மூலதன வெளியேற்றம் இந்திய ரூபாயின் மதிப்பை எவ்வாறு பலவீனப்படுத்துகிறது?
ஒரு நாட்டின் அந்நியச் செலாவணி இருப்பு (Forex Reserves) என்பது ஒரு குடும்பத்தின் சேமித்து வைக்கப்பட்ட தங்க நகைகளைப் போன்ற மதிப்புமிக்கதாகும். வெளிநாட்டுப் பணம் நாட்டிற்குள் வருவது குறையும் காலங்களில், அத்தியாவசியப் பொருட்களை இறக்குமதி செய்வதற்கான தொகையைச் செலுத்தவும், முதலீடுகள் பெருமளவில் நாட்டைவிட்டு வெளியேறும்போது நமது பணத்தின் மதிப்பை வீழ்ச்சியடையாமல் பாதுகாக்கவும் இந்த அந்நியச் செலாவணி இருப்பு பயன்படுத்தப்படுகிறது.
அந்நிய நேரடி முதலீடு (Foreign Direct Investment (FDI)) என்பது பெரும்பாலும் புதிய அல்லது ஏற்கனவே உள்ள தொழிற்சாலைகள் மற்றும் வணிகங்களில் செய்யப்படுவதால், அது முதலீடு செய்யப்பட்ட நாட்டுடன் ஒரு பிணைப்பைக் கொண்டிருக்கும். அதற்கு நேர்மாறாக, பங்குகள் அல்லது பத்திரங்களை வாங்குவதை உள்ளடக்கிய அந்நிய முதலீடு (FPI) என்பது மிகவும் நிலையற்றது மற்றும் ஊக வணிகத்தின் அடிப்படையில் இயங்கக்கூடியது. இந்த முதலீட்டாளர்கள் விரைவான லாபத்தை எதிர்பார்த்து ஒரு நாட்டிற்குள் நுழைவார்கள்; ஆனால், சிறிய ஆபத்து அறிகுறி தெரிந்தாலோ அல்லது வேறு எங்கும் அதிக லாபம் கிடைத்தாலோ உடனடியாக வெளியேறிவிடுவார்கள். வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் (FPI) நாட்டிற்குள் அதிகமாக வரும்போது பங்குச்சந்தைகள் உச்சத்தைத் தொடும்; அதுவே வெளியேறும்போது பெரும் அழிவை ஏற்படுத்திவிட்டுச் செல்லும். முதலீடுகள் வெளியேறுவது என்பது, முதலீட்டாளர்கள் இந்திய ரூபாய் சொத்துக்களில் உள்ள தங்கள் முதலீடுகளைத் திரும்பப் பெற்று, அவற்றை அமெரிக்க டாலர் சொத்துக்களாக மாற்றுவதைக் குறிக்கிறது. இதனால் ரூபாய்க்கான தேவை குறைந்து, அதன் மாற்று விகிதமும் பெரிய அளவிலான சரிவைச் சந்திக்கிறது.
இந்திய ரூபாயின் மதிப்பு வேகமாக வீழ்ச்சியடைந்த ஒவ்வொரு காலகட்டத்திலும், வர்த்தகக் கணக்கு பற்றாக்குறை மோசமடைந்தது, அந்நிய நாட்டு முதலீட்டாளர்கள் தங்களது முதலீடுகளைத் திரும்பப் பெற்றது (FPI outflows), அல்லது இவை இரண்டும் சேர்ந்தே காரணங்களாக இருந்துள்ளன. ரூபாயின் மதிப்பு டாலருக்கு நிகராக வீழ்ச்சியடைந்த முக்கிய காலகட்டங்கள்: ஏப்ரல் மாதம் முதல் செப்டம்பர் மாதம் 2013-ஆம் ஆண்டு வரை (ரூபாய் 54.4-லிருந்து 63.8-ஆக வீழ்ச்சி), ஜனவரி மாதம் முதல் அக்டோபர் மாதம் 2018-ஆம் ஆண்டு வரை (63.6-லிருந்து 73.6-ஆக வீழ்ச்சி), பிப்ரவரி மாதம் முதல் ஏப்ரல் மாதம் 2020-ஆம் ஆண்டு வரை (71.5-லிருந்து 76.2-ஆக வீழ்ச்சி), ஜனவரி மாதம் முதல் அக்டோபர் மாதம் 2022-ஆம் ஆண்டு வரை (74.4-லிருந்து 82.3-ஆக வீழ்ச்சி) செப்டம்பர் மாதம் 2024-ஆம் ஆண்டு முதல் பிப்ரவரி மாதம் 2025-ஆம் ஆண்டு வரை (83.3-லிருந்து 87.1-ஆக வீழ்ச்சி) மற்றும் மே மாதம் 2025-ஆம் ஆண்டு தொடங்கி தற்போது வரை நீடிக்கும் சமீபத்திய காலகட்டம் (ரூபாய் 85.2-லிருந்து 96-ஆக வீழ்ச்சி) (வரைபடம் 1). உலகளவில் அதிகரித்து வரும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் மற்றும் அமெரிக்காவின் உயர்ந்த வட்டி விகிதங்களுக்கு இடையில், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் தங்களது சொந்த நாடுகளின் பாதுகாப்பான சந்தைகளுக்குத் திரும்புவதற்காக, இந்தியாவில் இருந்து தங்கள் முதலீடுகளைத் திரும்பப் பெறுவதே இந்திய ரூபாயின் சமீபத்திய மதிப்பு வீழ்ச்சிக்கு முக்கியக் காரணமாகும்.
ரூபாயின் மதிப்பு வீழ்ச்சியடைவது இந்தியப் பொருளாதாரத்திற்குப் பெரும் சுமையை ஏற்படுத்துகிறது. உதாரணமாக, 100 டாலர் மதிப்புள்ள ஒரு பேரல் கச்சா எண்ணெயை வாங்குவதற்கு, ஒரு டாலரின் மதிப்பு 85 ரூபாயாக இருந்தபோது இந்திய நிறுவனங்கள் ₹8,500 செலுத்தினால் போதுமானதாக இருந்தது. ஆனால், தற்போதைய நிலவரப்படி, டாலருக்கு நிகரான மதிப்பு ₹96-ஆக உயர்ந்துள்ளதால் ₹9,600 செலுத்த வேண்டியுள்ளது. இருப்பினும், ரூபாயின் மதிப்பு குறைவது நாட்டின் ஏற்றுமதியை அதிகரிக்க ஓரளவுக்கு உதவக்கூடும். உதாரணமாக, ₹1,200 மதிப்புள்ள ஒரு சட்டை, தற்போதைய மாற்று விகிதத்தின்படி அமெரிக்க சந்தையில் 12.5 டாலருக்கு விற்கப்படலாம். அதுவே ஒரு டாலரின் மதிப்பு 80 ரூபாயாக இருந்திருந்தால், அதன் விலை 15 டாலராக இருந்திருக்கும். ஆனால், இந்திய உற்பத்தித் துறையை முடக்கும் பல்வேறு விநியோக மற்றும் தேவைசார்ந்த கட்டுப்பாடுகள் நிலவுவதால், ரூபாயின் மதிப்பு வீழ்ச்சி மட்டுமே ஏற்றுமதி உயர்வுக்கு முழுமையாக உதவிட முடியாது.
இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் முக்கியப் பங்கு என்ன?
பணமதிப்பு வீழ்ச்சியடைவதைத் தடுப்பதற்காக இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) நடவடிக்கை எடுத்துவருகிறது. வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் தங்களின் ரூபாய் சொத்துக்களை வேகமாக விற்று, அதற்குப் பதிலாக டாலர்களை வாங்கும்போது, ரிசர்வ் வங்கி தனது கையிருப்பில் உள்ள சில டாலர்களை (அல்லது அரசு பத்திரங்களை) சந்தையில் விற்பனை செய்வதன் மூலம் ரூபாயின் மதிப்பை ஆதரிக்கிறது. இது ரூபாய்க்கான தேவையை அதிகரித்து, அதன் வீழ்ச்சியின் வேகத்தைக் குறைக்கிறது. இது அக்டோபர் மாதம் 2024-ஆம் ஆண்டு - ஜனவரி மாதம் 2025-ஆம் ஆண்டு மற்றும் ஆகஸ்ட் மாதம் - டிசம்பர் மாதம் 2025-ஆம் ஆண்டு ஆகிய காலகட்டங்களில் (வரைபடம் 2-ல் காட்டியுள்ளபடி) தெளிவாகக் காணப்பட்டது. இந்தியாவின் அந்நியச் செலாவணி கையிருப்பு (Foreign exchange reserves) இன்னும் வலுவாகவே உள்ளது. மார்ச் மாதம் 2026-ஆம் ஆண்டு இறுதி நிலவரப்படி, இது சுமார் 691.11 பில்லியன் அமெரிக்க டாலராக இருந்தது. இது (டிசம்பர் மாதம் 2025-ஆம் ஆண்டு நிலவரப்படி) 10.8 மாதங்களுக்கான இறக்குமதிச் செலவுகளுக்குப் போதுமானதாகும். இது, ஊக அடிப்படையிலான சந்தை அழுத்தங்களில் இருந்து ரூபாயின் மதிப்பைத் பாதுகாப்பதற்கான வலுவான ஆதாரங்களை ரிசர்வ் வங்கிக்கு வழங்குகிறது.
தொடர்ந்து நீடித்து வரும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்களும் , கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வதற்கான சாத்தியக்கூறுகளும் கடுமையான சவால்களை உருவாக்குகின்றன. இதன் காரணமாக இந்தியா ஒவ்வொரு பேரல் எண்ணெய்க்கும் கூடுதல் டாலர்களையும், ஒவ்வொரு டாலருக்கும் கூடுதல் ரூபாய்களையும் செலுத்த வேண்டிய நிலை ஏற்படலாம். எனவே, நாடு தனது லாப நோக்கிலான மூலதன வெளிப்பாட்டைக் கட்டுப்படுத்த வேண்டும் மற்றும் எண்ணெய் இறக்குமதிக்கான தற்சார்பு நிலையைக் குறைக்க வேண்டும்.
ஜெயன் ஜோஸ் தாமஸ், புதுடெல்லியில் உள்ள இந்திய தொழில்நுட்பக் கழகத்தில் (IIT Delhi) பொருளாதாரப் பேராசிரியராகவும், ஜெர்மனியில் உள்ள ஹைடெல்பெர்க் பல்கலைக்கழகத்தின் தெற்காசிய நிறுவனத்தில் தற்காலிக ஆய்வாளராகவும் உள்ளார்.
ORIGINAL LINK: