2013-ல் இது சோதனைக்கு உட்படுத்தப்பட்டபோது இருந்த அளவுக்கு, இது நாணய மதிப்பு (currency value) அல்லது கையிருப்பு அளவுகளில் (reserves levels) தாக்கத்தை ஏற்படுத்தாமல் இருக்கலாம். இருப்பினும், இது ஒரு விவேகமான நடவடிக்கையாகவே உள்ளது.
இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின், வெளிநாடுவாழ் இந்தியர்களுக்கான (NRI) அந்நியச் செலாவணி குடியுரிமை பெறாத கணக்கு அல்லது FCNR(B) வைப்புத் திட்டம் 2026, வெளியுறவுத்துறை அழுத்தங்களுக்கு ஒரு பழக்கமான, அதே சமயம் காலத்திற்கு ஏற்ற கொள்கைரீதியான பதிலளிப்பாகும். வெளிநாடுவாழ் இந்தியர்களிடமிருந்து (NRIs) வெளிநாட்டு நாணய வைப்புகளை ஈர்க்கும் வகையில் வடிவமைக்கப்பட்டுள்ள இத்திட்டம், மூலதன வரவுகள் (capital flows) மற்றும் நாணயச் சந்தைகளைப் பாதிக்கும் உலகளாவிய நிச்சயமற்ற தன்மைகளுக்கு மத்தியில், பணப்புழக்கத்தை வலுப்படுத்துவதையும், அந்நியச் செலாவணிக் கையிருப்பை ஆதரிப்பதையும், இந்தியப் பொருளாதாரத்தின் மீதான நம்பிக்கையை வலுப்படுத்துவதையும் நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது. இத்திட்டம் ஜூலை மாத இறுதிக்குள் ஏற்கனவே 36 பில்லியன் டாலர்களைத் திரட்டியுள்ளது.
FCNR(B) வைப்புகள், வெளிநாடு வாழ் இந்தியர்கள் அந்நியச் செலாவணி விகித ஏற்ற இறக்கங்களிலிருந்து பாதுகாப்பாக இருக்கும் அதே வேளையில், வெளிநாட்டு நாணயங்களில் நிலையான கால வைப்புகளை வைக்க அனுமதிக்கின்றன. தற்போதைய திட்டத்தின் கீழ், தகுதியான வைப்புத்தொகைகளுக்கு ரொக்க இருப்பு விகிதம் (Cash Reserve Ratio (CRR)) மற்றும் சட்டப்பூர்வ பணப்புழக்க விகிதம் (Statutory Liquidity Ratio (SLR)) தேவைகளிலிருந்து விலக்குகள் உட்பட, ஒழுங்குமுறைச் சலுகைகள் வங்கிகளுக்கு அனுமதிக்கப்படுகின்றன. மேலும், இந்த வைப்புத்தொகைகளுக்கு எதிராக உருவாக்கப்படும் முன்பணங்களுக்கு முன்னுரிமைத் துறை கடன் (Priority Sector Lending (PSL)) தேவை இல்லை. இந்த ஊக்கத்தொகைகள் முதலீட்டாளர்களுக்கும் வங்கிகளுக்கும் இத்திட்டத்தின் ஈடுபாட்டை மேம்படுத்துகின்றன.
2013 அனுபவம்
வளர்ந்து வரும் சந்தைகள் கடுமையான மூலதன வெளியேற்றத்தை எதிர்கொண்ட “டேப்பர் டான்ட்ரம்” (taper tantrum) காலகட்டத்தில் தொடங்கப்பட்ட, 2013-ம் ஆண்டின் மிகவும் வெற்றிகரமான FCNR(B) பணம் திரட்டல் திட்டத்துடன் இதை வெளிப்படையாக ஒப்பிடலாம். அப்போது அதன் தாக்கம் உடனடியானதாகவும் வியத்தகுதாகவும் இருந்தது. இத்திட்டம் அறிவிக்கப்பட்டதைத் தொடர்ந்து, சந்தை நம்பிக்கை மேம்பட்டதாலும், கணிசமான அந்நியச் செலாவணி வரவுகள் இந்தியாவின் வெளிநாட்டு நிலையை வலுப்படுத்தியதாலும், ரூபாய் மதிப்பு கிட்டத்தட்ட 10-12 சதவீதம் உயர்ந்தது.
தற்போதைய அனுபவம் குறிப்பிடத்தக்க வகையில் வேறுபட்டதாக உள்ளது. இத்திட்டம் சுமார் 70-80 பில்லியன் டாலர் அளவில் கணிசமான முதலீடுகள் வரும் என்ற எதிர்பார்ப்புகள் இருந்தபோதிலும், ரூபாயின் மதிப்பு ஒரு அமெரிக்க டாலருக்கு சுமார் ₹95-96 என்ற அளவில் பெரும்பாலும் ஒரு குறிப்பிட்ட எல்லைக்குள் கட்டுப்பட்டே உள்ளது.
இது, இத்திட்டம் சந்தை உணர்வை நிலைப்படுத்த உதவினாலும், 2013-ல் காணப்பட்டதைப் போன்ற கடுமையான நாணய மதிப்பு உயர்வை இது தூண்டவில்லை என்பதைக் காட்டுகிறது. இதற்கு ஒரு காரணம் உலகளாவிய சூழலாகும். தொடர்ச்சியான புவிசார் அரசியல் பதட்டங்கள், அமெரிக்க வர்த்தகக் கொள்கையைச் சுற்றியுள்ள நிச்சயமற்றத் தன்மை, வெளிநாட்டு முதலீட்டுப் பாய்ச்சல்கள் மற்றும் பரந்த அளவிலான இடர் தவிர்ப்பு மனப்பான்மை ஆகியவை இத்திட்டத்தின் நேர்மறையான ரூபாயின் மதிப்பு மீதான தாக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்தியுள்ளன.
மற்றொரு முக்கியமான வேறுபாடு அந்நியச் செலாவணிக் கையிருப்பு (foreign exchange reserves) தொடர்பானது. இந்தத் திட்டம் கணிசமான முதலீடுகளை ஈர்க்கக்கூடும் என்றாலும், பலரும் எதிர்பார்ப்பது போல கையிருப்பு அதிகரிப்பு அவ்வளவு வெளிப்படையாகத் தெரியாமல் போகலாம். இந்திய ரிசர்வ் வங்கி, சுமார் 100 பில்லியன் டாலர் மதிப்பிலான கணிசமான முன்னோக்கிய அந்நிய செலாவணி விற்பனைக் கையிருப்பைத் திரட்டியுள்ளது. இந்த ஒப்பந்தங்கள் முதிர்வடையும்போது, அந்தக் கடமைகளை நிறைவேற்ற உள்வரும் அந்நிய செலாவணியின் கணிசமான பகுதி தேவைப்படலாம். எனவே, வைப்புத்தொகை திரட்டல் வெற்றி பெற்றாலும், ஒட்டுமொத்த கையிருப்பு திரட்டல் மிதமானதாகவே இருக்கக்கூடும்.
வங்கிகளுக்கான ஈர்ப்பு
இருப்பினும், வங்கிகளுக்கு, இந்தத் திட்டம் நிதிரீதியாக கவர்ச்சிகரமானதாகவே உள்ளது. பெரும்பாலான வங்கிகளுக்கு 5.5-6.5 சதவீதம் என்ற அளவில், இதன் செலவு உள்நாட்டு வைப்புத்தொகையின் இறுதிநிலைச் செலவைவிடக் குறைவாக உள்ளது. கூடுதலாக, ரொக்க இருப்பு விகிதம் (CRR) மற்றும் சட்டப்பூர்வ பணப்புழக்க விகிதம் (SLR) தேவைகளிலிருந்து விலக்குகள் நிதிகளின் உண்மையான செலவை மேலும் குறைக்கின்றன. அதே நேரத்தில் நிலையான அந்நிய செலாவணிக் கடன்களுக்கான அணுகுமுறை பணப்புழக்கத்தை மேம்படுத்துகிறது. முதலீட்டாளர்கள் போட்டித்தன்மை வாய்ந்த அந்நிய செலாவணி வருமானம் மற்றும் ரூபாய் மதிப்பு வீழ்ச்சிக்கு எதிரான பாதுகாப்பு ஆகியவற்றிலிருந்தும் பயனடைகின்றனர். இது வெளிநாடுவாழ் இந்தியர்களின் சேமிப்பிற்கு இந்தத் திட்டத்தை மேலும் முக்கியமானதாக ஆக்குகிறது.
ஒரு இறையாண்மை வெளிநாட்டு நாணயப் பத்திரத்தை வெளியிடுவதன் மூலம் இந்தியா இதே போன்ற நோக்கங்களை இன்னும் திறமையாக அடைந்திருக்க முடியுமா என்பதைச் சுற்றியே பரந்த கொள்கை விவாதம் மையமாக உள்ளது. அத்தகைய வெளியீடு, FCNR(B) வழிமுறையைவிட சுமார் 100 அடிப்படைப் புள்ளிகள் (bps) குறைவான செலவில் வெளியிட்டிருக்க முடியும். மேலும், இந்திய அரசின் டாலர் பத்திரம் ஒரு இறையாண்மை டாலர் வருவாய் வளைவை நிறுவி, பொருளாதாரம் முழுவதும் வெளிநாட்டு வர்த்தகக் கடன்களுக்கு ஒரு அளவுகோலை உருவாக்கி, சர்வதேச கடன் சந்தைகளில் விலை நிர்ணயத்தை மேம்படுத்தும்.
இருப்பினும், இந்திய ரிசர்வ் வங்கியும் அரசாங்கமும் வெளிநாட்டு நாணயத்தில் இறையாண்மைக் கடன் வாங்குவது குறித்து தங்களின் நீண்டகால எச்சரிக்கையான அணுகுமுறையைத் தொடர்ந்து கடைபிடித்து வருகின்றன. இந்தியாவின் பொருளாதார அடிப்படைகள் வலுவாகவே உள்ளன. ஆனாலும், கொள்கை வகுப்பாளர்கள் அரசாங்கத்தின் இருப்புநிலைக் குறிப்பை நேரடியாக வெளிநாட்டு நாணயப் பொறுப்புகளுக்கு உட்படுத்தத் தயங்குகின்றனர். மேற்கு ஆசியாவில் தொடரும் மோதல், நிச்சயமற்ற உலகளாவிய மூலதன வரவுகள் மற்றும் வரிகள் மீதான தொடர்ச்சியான கவலைகள் ஆகியவை இந்த எச்சரிக்கையான அணுகுமுறையை வலுப்படுத்தியிருக்கலாம்.
இதன் விளைவாக, FCNR(B) திட்டம் ஒரு நடுநிலையான பாதையை வழங்குகிறது. இது அதிகாரப்பூர்வமாக இறையாண்மை வெளிநாட்டுக் கடனை உருவாக்காமல், வெளிநாட்டு நாணயத்தைத் திரட்ட உதவுகிறது. 2013-ல் காணப்பட்டதைப் போன்ற வியத்தகு நாணய மதிப்பு உயர்வையோ அல்லது கையிருப்புத் திரட்சியையோ இது ஏற்படுத்தாவிட்டாலும், வெளிப்புற நிலைத்தன்மைக்கு இது ஒரு விவேகமான கருவியாகவே விளங்குகிறது.
கட்டுரையாளர் கேர்எட்ஜ் ரேட்டிங்ஸ் நிறுவனத்தின் தலைமை மதிப்பீட்டு அதிகாரி மற்றும் நிர்வாக இயக்குநர் ஆவார்.
Original Link: FCNR(B) deposit scheme: How is it stacking up?